业绩稳健增长，盈利能力总体提升

公司营收及归母净利润稳健增长。2017-2021 年，公司营收增长CAGR达 13.4%；同期归母净利润 CAGR 为 19.2%，其中2020 年归母净利润增速迅猛，同比+91.2%，主要得益于光伏玻璃供不应求，量价齐升。2021年公司实现营收132.2亿元，同比+30.9%；实现归母净利润39.4亿元，同比+8.4%。

公司盈利能力总体提升，费用管控良好。2017-2021 年，公司毛利率总体稳定提升，由 2017 年的 35.7%逐步提升至2021 年的47.0%。2017-2021年，公司费用管控良好，销售、财务费用率分别稳定在2.5%~3.5%、0.9%~3.3%，其中 2021 年财务费用率降幅较大主要系年内香港银行同业拆息下降所致。2021 年，公司毛利率为 47.0%，同比-6.5pct，主要系光伏玻璃分部的毛利率下降所致；净利率为 34.5%，同比-6.2pct。

公司现金流表现总体良好。2017-2021 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 10.9/20.2/14.2/36.1/88.9 亿元，浦东网站设计公司、闵行网站设计公司、嘉定网站设计公司、松江网站设计公司、普陀网站设计公司同期净现比为0.6/1.2/0.7/0.9/2.2。2021 年，公司经营性活动产生的现金流量净额为88.9 亿元，去年同期为36.1亿元，主要原因系年内纯利大幅增加以及有效的营运资金管理。

4.1.3.产能建设持续推进，有望带动公司业绩持续上行

截至 2021 年中报，信义光能目前共拥有四大太阳能光伏玻璃生产基地，上海响应式网站制作、上海建站的公司、上海建站平台、上海企业建站的公司、分别是安徽芜湖、天津、马来西亚马六甲、广西北海，玻璃日熔量已达到11800t/d。此外，集团还有 16 条新的太阳能玻璃生产线（日熔量各为1000吨）正在筹备建设，其中 4 条位于张家港（江苏省）的新生产线及4条位于芜湖（安徽省）的新生产线预期将于 2022 年完成，保守预计2022年底玻璃日熔量可达到 21800t/d，而其余 8 条位于芜湖（安徽省）的新生产线投产时间尚未确定。快速扩张的产能将使得公司在需求同步快速扩张下持续受益，市占率继续提升，继续稳固龙头地位。

4.2.福莱特

4.2.1.全球第二大光伏玻璃厂商，国内最早布局光伏玻璃企业

福莱特玻璃集团股份有限公司成立于1998 年，并于2015 年11月在香港联合交易所上市，于 2019 年 2 月在上海证券交易所上市。公司是中国**的光伏玻璃原片制造商之一，主要从事设计、开发、生产及销售售往中国及海外光伏组件生产商的光伏玻璃。公司的光伏玻璃产品通常为光伏深加工玻璃，尤其是超白光伏压花玻璃，上海网站建设、上海网站制作、上海网站设计其主要用于生产可安装组成晶体硅光伏组件的晶体硅光伏电池。公司的光伏玻璃亦可用作薄膜光伏电池的盖板。公司主要向国内外光伏组件生产商出售公司的光伏玻璃产品。公司亦生产及出售浮法玻璃、家居玻璃及工程玻璃。截至2021 年，公司在全球光伏玻璃产业市占率为 24%，仅次于信义光能，是双寡头之一。

截至 2021 年年报，公司董事长阮洪亮及其一致行动人（配偶姜瑾华、女儿阮泽云）合计持有公司股份 51.9%，为公司的实际控制人，第二大股东为香港中央结算有限公司，持股比例为 21.0%，股权结构稳定且集中。

4.2.2.业绩增速亮眼，盈利能力呈提升趋势

公司营收、业绩增速表现亮眼。 2017-2021 年，公司营收迅速增长，CAGR 高达 30.6%；同期归母净利润 CAGR 高达49.3%。2021年，公司实现营收 87.1 亿元，同比+39.2%，主要受益于产能扩张和光伏行业蓬勃发展的影响；同期实现归母净利润 21.3 亿元，同比+30.2%。

公司盈利能力增长，费用控制能力趋好。2017-2021 年，公司毛利率总体提升，由 2017 年的 28.9%增加至 2021 年的35.5%。2017-2021年，公司费用管控能力逐渐趋好，期间费用率总体呈下降趋势，由2017年的12.2%下降至 2021 年的 8.8%。2021 年，销售费用率大幅下降，同比-3.8pct，主要系会计制度改变，将销售费用中的运输费调整至营业成本核算所致；同期研发费用率小幅提升 0.2pct，主要系研发项目增加，包括为超薄玻璃、保持市场竞争力而提高透光率的技术及优化生产工艺的自制设备研发项目。2021 年，公司毛利率为 35.5%，同比-11.0pct，主要系销售数量的增加、运费价格上升和部分原材料及燃料成本的上升所致；净利率为24.3%，同比-1.7pct。同期公司期间费用率为 8.8%，同比-5.6pct，主要系销售费用率同比-3.8pct。

公司现金流保持健康。2017-2021 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 3.1/4.3/5.1/17.0/5.8 亿元，同期净现比为0.7/1.1/0.7/1.0/0.3。2021年，公司经营性活动产生的现金流量净额为5.8 亿元，去年同期为17.0亿元，主要是购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加导致经营活动现金流出增加所致。